2014年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.38億元,同比增長26.65%;歸屬于母公司凈利潤 0.63億元,同比增長46.70%。EPS:0.33元。內(nèi)生增長方面,上半年海外需求復蘇導致主要玻纖制品量價齊升。隨著歐美房地產(chǎn)行業(yè)回暖及國內(nèi)風電行業(yè)緩慢復蘇,玻纖制品需求增長明顯,上半年公司外銷收入同比增長44.1%,高于內(nèi)銷售收入增長的19.4%。分產(chǎn)品來看,得益于池窯產(chǎn)能釋放、產(chǎn)銷規(guī)模進一步擴大,短切氈、池窯和樹脂產(chǎn)能規(guī)模增長較快,分別增加31%和416%、340%。價格方面,由于行業(yè)景氣回升,上半年公司主打產(chǎn)品短切氈和薄氈價格小幅上調(diào),毛利率分別上升6.3%、3.9%個百分點。

    外延擴張方面, 上半年完成天馬的全資并購,天馬集團的盈利貢獻持續(xù)提升。上半年公司以3.49億元對價完成持有天馬集團剩余68.48%的股權(quán)的收購。通過收購,公司進入玻纖熱固性樹脂及輔料領(lǐng)域,進一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈布局。重組將有助于公司保障重要原材料的供應(yīng)、擴大營銷網(wǎng)絡(luò)、合理配置產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本、增強研發(fā)能力。

    上半年天馬集團共實現(xiàn)凈利潤1094.8億元,同比增長24%。隨著后續(xù)整合的深入,天馬集團的業(yè)績的貢獻將持續(xù)增加。

    展望 2014年下半年, 玻纖景氣回升進一步確認,公司高增長態(tài)勢有望延續(xù)。2014年初以來伴隨著海外經(jīng)濟復蘇以及國內(nèi)風電市場的回暖,玻纖行業(yè)需求回升得以確認,主要龍頭企業(yè)已經(jīng)步入了提價通道。

    長海股份公司7萬噸池窯投產(chǎn)后玻纖產(chǎn)品產(chǎn)能大幅增長,將充分受益行業(yè)景氣回升。考慮增發(fā)以及配股攤薄,公司2014-2015年EPS 為0.77、1.02、1.21元。對應(yīng)2014年估值為21倍,考慮到公司較高的成長性,維持“買入”評級。