玻纖用途廣泛,全球需求恢復增長

    玻纖用途廣泛,在建筑材料、石油化工、汽車工業、印刷電路板、風電葉片、電子電氣、新能源等領域中大量使用,其需求的增長與宏觀經濟有高度同步性。2014年以來,隨著美國和歐盟經濟進一步好轉,海外玻纖市場增長趨勢明確,預計2014~2019年全球玻纖需求的復合增速在6%左右;在風電、交通領域的帶領下,國內玻纖需求增速高于全球,預計未來五年的復合增速在8~10%。內需的快增長將提升玻纖的內部消化能力,利好國內玻纖生產企業。

    受冷修影響以及新增產能有限,全球玻纖供給增速放緩

    憑借原材料和人力成本優勢,全球玻纖產能向中國轉移,目前國內玻纖產量約占全球的60%。全球玻纖行業呈寡頭壟斷格局,六大廠商產能占全球的約70%。2014年,全球新增產能有限,且主要集中在中國。隨著國內落后產能淘汰步伐加快、玻纖生產線進入冷修高峰,全球玻纖供給的增速將大幅放緩至0~3%。

    玻纖行業步入長景氣周期,未來價格有望繼續上揚

    全球供需格局改善,預計2015年全球玻纖產能利用率將突破90%,行業復蘇趨勢確認。此外,由于新增產能較少,此次復蘇周期相對較長。2014年年初至今部分玻纖產品價格最高上漲了10%左右,但目前價格仍位于歷史平均水平以下,長期來看,供需偏緊趨勢下價格仍有上漲空間。

    中國玻纖具備規模、成本優勢,積極進行國內外布局

    中國玻纖作為全球玻纖巨頭,具備規模優勢和成本優勢。公司注重研發投入,持續開發新產品,積極調整產品結構;建立了全球的營銷網絡,積極實施海外生產基地的建設,已在埃及建成8萬噸的生產線項目;通過收購上游企業,完善產業鏈,為持續發展提供了玻纖生產中關鍵的鉑銠設備技術和葉臘石粉原材料。

    中國玻纖業績彈性大,盡享玻纖行業景氣

    中國玻纖現有產能超過110萬噸/年,玻纖價格每提升100元/噸,增厚EPS 0.08元,業績彈性大,是充分受益玻纖行業景氣復蘇的最佳投資標的。

    盈利預測與投資評級

    我們預測公司2014~2016年攤薄后EPS分別0.51元、0.78元、0.97元,8月1日收盤價對應動態PE分別為17.4、11.3和9.1倍左右。公司作為玻纖行業全球領軍企業,技術、規模、成本優勢顯著,受益供需改善,玻纖行業步入長周期景氣上行通道,未來持續提價可能性較大,公司盈利向上彈性空間巨大,業績與估值存在向上“戴維斯雙擊”可能,首次覆蓋,給予公司“推薦”投資評級。