高性能玻璃微纖維項目保證原材料需求。年產2.5萬噸的高性能玻璃微纖維建設項目將打造公司原材料產品規模優勢,奠定公司行業龍頭地位。玻璃微纖維棉是公司主要原材料,直接決定下游產品的品質。募投項目建成投產后,將有效滿足公司經營規模擴大帶來的新增原材料需求,保證主要原材料供應的及時性和質量的穩定性,為公司未來主業的快速發展奠定基礎。

 

　　向下游延伸鉛蓄電池隔膜業務,打造產業鏈一體化優勢。募投年產6000噸高比表面積電池隔膜,主要用于傳統汽車和新能源汽車、電動自行車、摩托車等行業的鉛酸蓄電池,市場需求和增長空間極為廣闊。2014年,我國鉛酸蓄電池累計產量為22069.77萬KVAh,同比增加8%,預計到2015年隔膜市場空間約為50億元。此外,玻璃纖維隔膜是用于制造鉛酸蓄電池隔膜的主要原材料之一,隨著高比表面積電池隔膜的批量生產,將進一步鞏固公司在玻璃微纖維領域的領先地位。

 

　　真空絕熱板衍生品提升公司在行業中的地位。募投年產1100萬平方米高效無機真空絕熱板衍生品,主要運用于冰箱、冷柜和冷鏈行業。假設2015年全球有10%冰箱和冰柜使用該材料,市場需求量將超過15萬噸。公司在目前節能、減排的大背景下,把握發展機遇,掌控微纖維玻璃棉衍生產品的銷售終端,有利于提高產品毛利率,增強公司長期盈利能力,同時有利于公司產品類別進一步多元化,提升抗風險能力。

 

　　與松下深度合作,進軍全球家電市場。公司核心產品VIP 芯材節能效果顯著, 主要運用于冰箱冰柜的絕熱隔音。此番與全球家電公司松下進行深度合作,不僅進一步提升公司產品附加值,取得進入全球家電市場通行證,也為公司國際知識產權合作展開了新篇章。合資公司的設立還打通了由玻璃料、超細玻璃棉、真空絕熱板、冰箱冷鏈的全產業鏈無縫對接,使公司業務覆蓋面更廣,加快公司由原料型企業向制成品企業的轉型。本次與松下電器展開深度合作,也為后續新項目的引入創造了巨大的想象空間。

 

　　業績預測與估值:暫不考慮本次非公開發行,預測公司2015-2017年EPS 分別為0.35元、0.46元和0.57元,動態PE 分別為64倍、49倍和40倍。我們認為公司成長性較為確定,考慮其未來廣闊的外延空間,維持“買入”評級。

 

　　風險提示:原材料價格變動的風險,募投項目不及預期的風險,VIP 芯材市場和技術變化較快的風險。