技術實力雄厚,高端領域競爭優勢強。公司是國家芳綸工程技術研究中心的依托單位,擁有國家級企業技術中心、院士工作站,先后研發形成了氨綸、間位芳綸、對位芳綸的國產化技術;是相關領域國家和行業標準的制定者,牽頭制定了氨綸長絲、間位芳綸短纖維、對位芳綸長絲等7 項國家和行業標準,參與編寫了19 項國家和行業標準, 曾兩次榮獲國家科技進步二等獎。公司成功獲得武器裝備科研生產單位二級保密資格、并獲得武器裝備質量管理體系認證和武器裝備科研生產許可證。公司在軍警、消防、產業防護等領域有數十項合作項目, 部分產品已經開始列裝。

 

       環保壓力有望助力氨綸過剩產能出清。2016 年國內氨綸產能約66.2 萬噸,表觀需求量僅為46.3 萬噸。2017-2018 年國內仍有十幾萬噸的新增產能,2017 年國內氨綸需求約52 萬噸左右,產能相對過剩, 市場競爭激烈。近年來國內環保壓力的持續加大,東部沿海氨綸企業均面臨煤改氣的成本壓力,部分落后產能將被淘汰出局。隨著新增產能投放高峰的過去,2018 年后氨綸行業有望迎來新一輪的景氣周期。

 

        擬收購越華新材料,增強氨綸領域競爭優勢。越華新材料在寧東地區規劃6 萬噸/年氨綸生產線,一期3 萬噸/年已建成,目前處于試生產階段;二期3 萬噸/年視一期情況擇機開工建設。寧東地區成本優勢較為明顯,煤炭資源豐富,能源價格大幅低于東部地區,同時寧東地區是國內新興的能源化工基地,部分原材料可以實現就近采購。預計越華新材料2018 年上半年可以完成試車,進入正式生產。公司將形成煙臺本部和寧東兩個氨綸生產基地,其中本部以高附加值的差異化產品為主,寧東基地將發揮成本規模優勢。

 

       芳綸有望量價齊升。2017 年間位芳綸傳統防護領域保持穩定增長, 而以往盈利能力較弱的過濾領域迎來復蘇,量價齊升,芳綸業務毛利率接近30%。國內僅剩兩家間位芳綸生產廠家,受原材料供應、下游需求增長的推動,2017 年國內芳綸供應出現2000 噸左右缺口, 預計2018 年供應緊張格局將持續,芳綸業務有望實現滿產滿銷。隨著森林消防服、阻燃防靜電服、單兵系統作戰服等一系列產品的進入 下游應用,防護領域未來增量值得期待。

 

       2018年公司看點在于:1、芳綸業務需求旺盛,銷量有望增長超過30%,芳綸價格上漲、裝置利用率提升,毛利率上升;2、完成收購越華新材料,低成本裝置將提升氨綸業務盈利能力。預計2017-2019年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為0.88億元、1.7億元和2.45億元,對應每股收益分別為0.14元、0.28元和0.4元。我們看好公司在芳綸行業的地位將不斷增強,同時氨綸布局也得到優化,給予“增持”評級。