電子級玻璃纖維紗（簡稱電子紗）由于其優異的電氣性能廣泛應用于電絕緣產品中。電子紗的直接下游產品是電子布，位于覆銅板（CCL）印制電路板（PCB）產業鏈的最上游。電子紗經過整經、上漿、編織和退漿等工藝處理后可制成電子布。以電子布等作增強材料，浸以樹脂，單面或雙面覆以銅箔，經熱壓可制成覆銅板，最終應用于印制電路板等電子元器件，形成完整的“電子紗（布）-覆銅板（CCL）-印制電路板（PCB）”產業鏈。

    根據相關報告顯示，近年來，我國電子紗市場整體呈現出良好發展趨勢，產品需求量保持穩定增長，從2014年的42.2萬噸發展到2019年已經增長至69.3萬噸，與上一年63.8萬噸的需求量相比，增長了約8.6個百分點，并在未來一段時間內仍有較大增長空間，我國電子紗市場發展潛力依然巨大。

    從下游需求來看，在我國市場，電子紗被大量應用于覆銅板的生產制造，而覆銅板作為生產PCB最重要的基材，占成本比重超過三分之一左右，有著較為廣闊的需求增長空間。中國是全球PCB產值第一大國，其市場的發展也極大地增加了對電子紗產品的需求量。具體來看，在2018年中國電子紗覆銅板領域需求量達到60萬噸以上，較上一年增長約14.7個百分點，而其他領域的電子紗需求量僅為3.5萬噸，較上一年增長約19.8個百分點。未來隨著國內下游需求的擴大，預計發展到2023年中國電子紗需求量將有望增長至95萬噸以上。

    另外，從市場格局來看，隨著市場的持續發展，國內電子紗總產能已經突破到80萬噸以上，部分龍頭企業在市場上的競爭力不斷增強，產能也在逐漸擴大。其中中國巨石、林州光遠、重慶國際、泰山玻纖等大陸龍頭企業，與昆山必成、建滔化工、臺嘉這三家港臺資企業的合計產能相比相差不大，合計占比將近達到國內總產能的九成左右，市場集中度極高。

表1 國內電子紗產能情況

 

    2018 年玻纖企業新建產能點火運行總量為 100.5 萬噸，遠高于 2017 年的 26 萬噸，剔除掉冷修、停產以及拆除的產能，我們測算 2018 年玻纖在產產能增加 26.38％，為 4 年來增幅最大。2018 年新增產能點火時間基本在年中及下半年，在經歷 3 個月左右的產能爬坡期之后，在 2019 年全年可以穩定生產，開始對玻纖供給端產生較大壓力。

    玻纖的主要下游需求端為建筑、電子器件、交通、風電等，從需求端的表現來看，2018 年下半年建筑安裝工程增速趨于放緩，且汽車產量增速跌入負增區間，疊加中美貿易摩擦導致的關稅成本增高以及歐美制造業PMI 在 2018 年年初和年中相繼步入趨勢下行區間，玻纖下游需求端唯獨風電較好，整體呈現疲軟態勢。

    玻纖總體價格持續下降后探底企穩。在產能大增而需求疲軟的態勢之下，國內各類粗紗和電子細紗價格自2018 年四季度開始下行，價格向下調整并在 2019 年 10 月左右逐步企穩，疊加下游需求在 2019 年下半年逐步回暖，2019 年末部分庫存較低的廠家已經開始調漲產品出廠價，但突然爆發的新冠疫情打亂了這一節奏，由于玻纖連續生產的特性，庫存高企之下本已企穩的價格再次出現下行，目前行業仍處在底部。

    2020至2021年新增產能大幅放緩，疫情推后的需求正在復蘇。玻纖行業 2018 年新增的大量產能已經在 2019 年逐步消化，2019至2021年，玻纖行業新增產能預計為 31.6 萬噸、44 萬噸和 26 萬噸，新增產能大幅放緩， 2020 年 3 月中旬以來，國內玻纖下游需求開始加速恢復，5 月以來，隨著海外經濟重啟，國外需求也迎來改善，總的來看，被疫情推后的需求正在復蘇，疊加供給端壓力的大幅緩解，我們判斷玻纖行業景氣度將在 2020年下半年開始邊際改善。