根據(jù)國金電子團隊調(diào)研，隨著年末將至，全球備庫存旺季來臨，疊加上半年需求累積至下半年釋放，并且海外轉(zhuǎn)單至供應能力更穩(wěn)定的大陸，整個大陸PCB需求突然大幅增長，在需求驅(qū)動下原材料漲價已順利傳導至PCB廠商，目前大部分PCB公司都已接受上游漲價，且部分廠商也已經(jīng)開始謀求向下游漲價。

    事件簡述：12月2日至4日，2020國際電子電路（深圳）展覽會于深圳會展中心1、2、4號館（福田）隆重開幕。本屆展會主題為“5G時代·智能未來”，由香港線路板協(xié)會（HKPCA）與中國電子電路行業(yè)協(xié)會（CPCA）攜手合作，一站式展示覆蓋線路板及電子組裝行業(yè)整個供應鏈的革新產(chǎn)品、技術及解決方案。

 

 

    上游漲價已傳導至PCB環(huán)節(jié)，部分廠商已轉(zhuǎn)嫁一定的成本至下游客戶。

 

    此次參展，我們訪談了到場的PCB廠商以及上游材料、設備供應商，并且針對近期上游原材料漲價的問題進行了調(diào)研。總體來說，在承受了近一個季度的原材料價格上漲之后，CCL在三季度末開始尋求向下游轉(zhuǎn)嫁價格壓力，但在10~11月期間主要是轉(zhuǎn)嫁給規(guī)模較小的PCB廠商，當時大多數(shù)PCB大廠都尚未接受漲價。隨著年末將至，全球備庫存旺季來臨，疊加上半年需求累積至下半年釋放，并且海外轉(zhuǎn)單至供應能力更穩(wěn)定的大陸，整個大陸PCB需求突然大幅增長，在需求驅(qū)動下原材料漲價已順利傳導至PCB廠商，目前大部分PCB公司都已接受上游漲價，且部分廠商也已經(jīng)開始謀求向下游漲價，不過整體來看，PCB廠商并未能將全部漲價壓力轉(zhuǎn)嫁出去，自身仍會承擔大部分成本壓力。

 

    傳導機制根據(jù)規(guī)模有所分化，規(guī)模大的廠商更能保持穩(wěn)定。

 

    對于不同規(guī)模的PCB廠商來說，價格傳導機制不盡相同，具體來看：

 

    1）規(guī)模較大的PCB廠商，一般是CCL廠商的重要戰(zhàn)略客戶，所以議價能力相對較高，上游對其漲價幅度較低，也因此規(guī)模較大的PCB廠商尚未將價格轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，從而保證商業(yè)關系穩(wěn)定；

 

    2）規(guī)模中等的PCB廠商，對CCL廠商來說也較為重要，上游漲價幅度也有限，但是相對規(guī)模較大的PCB廠商來說接受的漲價幅度更大一些，在這樣的情況下，該類廠商就會傾向于向下游客戶轉(zhuǎn)嫁一部分價格，整體來看該類廠商已采取了一定的漲價策略；

 

    3）規(guī)模較小的PCB廠商，一般是CCL漲價的主要對象，該類廠商議價能力低只能接受漲價以保訂單，由于漲價壓力過大，該類廠商也正在謀求向下游客戶漲價，但下游客戶相對較強勢且可以選擇將訂單轉(zhuǎn)移到規(guī)模大且價格穩(wěn)定的PCB供應商手中，從而導致價格傳導通路不順暢，因此該類廠商在此種行情下主要謀求規(guī)模增長，利潤增長要低于營收增長水平。

 

    總結(jié)來看，大公司能夠在漲價中保持穩(wěn)定而小公司受到漲價的影響較大，最終會使得部分溢出訂單逐漸向規(guī)模大的公司聚集，行業(yè)集中度有望進一步提升。

 

    年底備貨+需求節(jié)奏錯位+海外轉(zhuǎn)單，預計景氣度持續(xù)至2021年一季度。

 

    根據(jù)與PCB廠商的訪談交流，我們認為本輪漲價行情首先是由原材料漲價推動，恰逢PCB行業(yè)需求回暖，造成了從上游到下游的景氣行情。我們認為PCB需求回暖主要是三方面因素疊加，即年底備貨（傳統(tǒng)旺季）、需求節(jié)奏錯位（上半年消費需求堆積到下半年爆發(fā)）、海外訂單轉(zhuǎn)移至供應更穩(wěn)定的大陸（疫情帶來供給力損失），而并非是由創(chuàng)新需求推動，再結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況，我們預計此輪高景氣行情有望持續(xù)至2021年一季度，一季度后會逐漸恢復正常的供應關系，原因主要在于：

 

    1）從排單來看，雖然部分廠商宣稱訂單已排到2021年6月，但實際上該類訂單屬于意向訂單，意向訂單的規(guī)模往往會被下游客戶夸大，綜合來看各類PCB企業(yè)的排產(chǎn)基本排到2021年3月，相對以往排單至春節(jié)前的慣例延長約一個月，堆單情況并非特別嚴重，供給壓力有望在春節(jié)后逐漸緩解；

 

    2）從交期上來看，目前各大PCB廠商的交期仍然保持在平均20天左右的時間（HDI因工序相對通孔板較長所以交期會更長一些，但也并沒有相對正常情況拉長太多時間），交期相對正常年份變化不大；

 

    3）從原材料備貨來看，雖然上游CCL的交期有拉長，且部分CCL廠商針對一些小規(guī)模PCB廠商有限量采購的措施，但規(guī)模較大的PCB廠商尚未采取大量備原材料的積極行為，這意味著供應關系略緊張但并未到供不應求的地步。綜合上述三點，我們判斷在國外年末備貨和國內(nèi)春節(jié)備貨期過后，疫情逐漸緩解使全球供應能力恢復，PCB廠將逐漸回到正常供應狀態(tài)，即此輪景氣度預計會持續(xù)至明年一季度。